當前，歐元區內外不確定性因素增加，經濟增長前景可能再度惡化。歐洲央行近期在貨幣寬松政策問題上的表態基調逐漸偏“鴿”。但在當前政策操作空間有限的情況下，歐洲央行或將采取漸進方式，逐步推出新的寬松舉措。

在經歷了2018年增長“倒春寒”后，歐元區經濟在今年上半年仍未擺脫低迷態勢。國際貨幣基金組織（IMF）等權威國際機構紛紛對此表示擔憂，并先后向歐元區出示“黃牌警告”，提醒歐元區做好應對新一輪衰退的準備。在此壓力下，歐洲央行近期在貨幣寬松政策問題上的表態基調逐漸偏“鴿”，引發了市場對歐元區貨幣政策轉向的猜想。有分析認為，歐洲央行年內采取新的刺激措施已是大概率事件，但在當前政策操作空間有限的情況下，歐洲央行或將采取漸進方式，逐步推出新的寬松舉措。

“眼下經濟增長乏力，未來挑戰更多”，不僅是當前歐元區經濟態勢的真實寫照，也是歐洲央行不得不考慮新一輪刺激措施的理由。歐盟委員會在近日公布的季度展望報告中，雖維持了對歐元區今年經濟增速1.2%的評估，但再度下調了歐元區2020年的經濟增長預期，將歐元區明年的經濟增長預估由此前的1.5%下調至1.4%。

歐委會認為，外部環境對歐元區增長前景影響明顯，尤其是當前全球貿易局勢不穩，美國不斷威脅將對歐盟征收巨額懲罰性關稅等負面因素，嚴重威脅著歐盟的經濟增長前景。除此之外，歐委會還“點名”今年以來增長乏力的德國和意大利，指出歐元區最大經濟體和第三大經濟體的低迷表現，是當前歐元區經濟增長放緩的主要原因。

如果說，歐委會是受制于歐盟機構運行限制，僅能在上述評估中“擺事實”，那么IMF發表的評估報告就是在“講道理”了。在這份報告中，IMF開門見山地指出，在歐元區面臨長期低增長、低通脹的形勢下，歐洲央行維持貨幣寬松的計劃至關重要，特別是一旦通脹預期持續惡化，歐洲央行可能需要采取包括新一輪資產購買計劃在內的更多寬松舉措。

值得注意的是，IMF總裁拉加德7月16日已宣布辭職，為今年11月份擔任歐洲央行行長一職做準備。這份報告是拉加德在IMF任內批準的最后一份年度報告。因此，有解讀認為，報告在對策建議部分強調的“若衰退的風險不斷提升，決策者需準備采取更加積極的應對措施”，這更像是拉加德在“隔空傳話”給歐洲央行行長德拉吉。

面對經濟下行壓力持續增強，德拉吉近期特別就寬松問題作了表態。在上個月的歐洲央行年度會議期間，他首次在公開場合“暗示”歐元區未來會再度采取寬松刺激政策。外界注意到，德拉吉雖然強調歐洲央行已經在考慮引入“所有必要的政策工具”以確保經濟增長，但在具體論述中，他特別提及了下調利率和資產購買兩大刺激選項。凱投宏觀經濟學家安德魯·肯寧漢姆認為，德拉吉上述表態打開了歐元區寬松政策的大門，是歐洲央行高層“迄今為止有意重拾寬松政策最明確的跡象”。隨后有消息傳出，歐元區多國領導人要求歐洲央行“盡快實施更多適當的寬松政策”。

在歐洲央行最新發布的6月份貨幣政策會議紀要中，歐元區貨幣政策寬松化的信號進一步明晰。紀要顯示，當前歐元區內外不確定性因素增加，經濟增長前景可能再度惡化。為此，歐洲央行執委就準備進一步放松貨幣政策立場達成了共識。在具體措施層面，歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩提議，下一步可采取恢復資產購買計劃、降低利率、加強前瞻性指引等措施。他的建議得到了其他執委一致認可。紀要顯示，歐洲央行內部近期還將圍繞定向長期再融資操作（TLTRO）條款和指引協調最終立場。

目前，在量寬政策即將“卷土重來”，多項刺激措施已基本圈定的大前提下，歐洲央行下一步如何打好政策“組合拳”逐漸成為市場關注的焦點。此間多家機構分析認為，預計歐洲央行將在今年夏秋兩季開始，逐步使用政策工具刺激增長。結合歐元區實際金融形勢，預計歐洲央行將率先采取調整前瞻指引和降息舉措。

標準普爾在近日發布的相關報告預測，歐洲央行即將在今年中期調整前瞻指引，為后續的降息創造條件。丹麥銀行分析師延斯·彼得森撰文指出，在寬松路徑選擇上，考慮到直接開啟新一輪資產購買只會讓歐洲央行面臨流動性過剩難題，先行調低存款利率或許是更明智的選擇。